今年创新药行情火热。回调了四年之久的创新药主题基金大幅回血云谷策略，年内回报领先的绩优基金大多重仓了创新药。
21世纪经济报道记者发现，年内公募基金回报TOP10中，有8只基金第一重仓股是创新药。
与此同时，近期对于创新药板块“泡沫”的讨论引发了广泛关注。
而接受记者采访的公募和私募基金经理中，有人已减持或清仓创新药。
值得一提的是，最近港股创新药ETF也出现持续大额赎回。2月底，广发中证香港创新药ETF的份额还是155.62亿份，6月6日就降至91.57亿份，缩水四成。
创新药基金大涨
有人称，“中国创新药迎来DeepSeek时刻”。
6月9日，创新药板块再次表现强劲，多个创新药细分板块指数纷纷创出年内新高，再次点燃市场投资热情。
万德创新药指数上涨3.78%，港股创新药指数上涨5.32%。
至此，今年以来，万德创新药指数已上涨24.87%，港股创新药指数更是大涨69.30%。
在此背景下，重仓了创新药的基金也迎来高光时刻。
截至6月6日，年内全市场基金（只计算初始基金，下同）回报前10名中，有8只基金的第一重仓股是创新药股票。具体包括：汇添富香港优势精选A（荣昌生物）78.80%、长城医药产业精选A（泽璟制药-U）74.34%、华夏北交所创新中小企业精选两年定开（锦波生物）69.38%、永赢医药创新智选A（康方生物）65.17%、中银港股通医药A（翰森制药）64.55%、华安医药生物A（三生制药）62.76%、诺安精选价值A（科伦博泰生物-B）62.50%、中银大健康A（恒瑞医药）62.01%等。
也就是说，今年排名靠前的基金绝大部分都重仓了创新药。
从另一个角度也能看出创新药的影响云谷策略，年内回报居前的医疗主题基金分别为：中银港股通医药A64.55%、鹏华医药科技A56.55%、中银创新医疗A55.13%、中银医疗保健A54.66%、富国医药创新A53.88%、平安医药精选A53.60%、平安医疗健康A52.37%、汇丰晋信医疗先锋A50.32%、易方达全球医药行业人民币A47.70%、富国医药成长3047.67%。它们也重仓创新药。
为什么今年重仓创新药的基金业绩突然集体爆发？
事实上，不少基金经理对创新药持乐观态度，永赢港股医疗ETF基金经理储可凡认为，创新药板块爆发背后是，政策环境全链条支持创新药发展、License-out（海外授权）出海加速、优质龙头率先进入盈利周期。
平安基金周思聪则表示，无论是短期刺激因素驱动行业上涨，还是中长期的行业发展，创新药未来三年都有望迎来大级别的投资机会。
富国医药创新基金经理赵伟表示，中国创新药已展现出显著的全球竞争力，这构成了当前医药行业发展的核心逻辑之一，行业已成功从过去聚焦于国内市场的激烈竞争转向积极参与全球竞争。整体来看，一方面是创新药板块盈利拐点出现，另一方面，中国创新药企融入全球市场，重构价值链，未来全球30%-50%的市场或是中国创新药。
创新药有“泡沫”？
在创新药行情热火朝天时，近期，融通医疗保健基金经理万民远关于“创新药的泡沫远比上轮CXO（医药外包）泡沫大”的言论，在市场引发了广泛讨论。
他认为，这轮创新药的泡沫比上轮CXO的泡沫大，CXO好歹出了业绩，创新药很多永远不会有业绩，这个位置对于大部分公司来说，可能是未来三五年，甚至永远的顶。
此后，万民远进一步详细地表达了对创新药的观点：“我对中国创新药产业趋势长期看好，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。”
他表示，他管理的组合过往也持有创新药相关上市公司。
“但是我也注意到，今年以来，越来越多的资金涌入创新药上市公司，忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险、周期长、竞争激烈等特点，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。”
值得一提的是，万民远的投资风格偏价值投资，他曾表示，人多的地不去，不赚估值泡沫的收益。从其操作来看，2021年CXO火爆时，他没有参与炒作。
这一轮创新药崛起时，去年基金四季报时，万民远表示看好并重点布局创新药，理由是创新药受益于未来用药结构优化。其代表基金融通健康产业的前十大重仓股中配置了创新药“华海药业”。
但到了2025年一季度，万民远开始提示A股创新药太贵的风险。他在一季报中表示，“尽管创新药产业趋势明确，但A股市场创新药资产价格较贵，本基金配置A股创新药较少。”
从其一季报十大重仓股来看，创新药“华海药业”已退出十大重仓股。
值得关注的是，这一轮行情中，有不少投资者开始用脚投票，港股创新药ETF遭遇“越涨越卖”，被持续、大额赎回。比如，2月底，广发中证香港创新药ETF的份额还是155.62亿份，6月6日就降至91.57亿份，缩水64.05亿份，降幅41.16%。
6月9日，一家北京的公募公司的投资人士告诉21世纪经济报道记者，目前其已清仓医药股，止盈了。
上述公募投资人士在2月份买入创新药，清明节前退出，躲过了节后的一波大回调，节后再度买入创新药，但5月底又卖出了。
“我‘卖飞’了，今年两次买入创新药，都是只赚了十几个点就跑。”他不无遗憾地表示。
上述公募投资人士与万民远观点相似，“这一轮创新药和2021年的CXO相比，当年CXO有业绩，但这一轮创新药没业绩，如果按照估值水平看，目前创新药泡沫比2021年那一轮还要大。”
他描述今年基金经理们面对创新药的情形，“今年基金经理分两种：参与的、没参与的。很多参与的基金经理以为自己看懂了，和泡沫共舞；没参与的基金经理基本上看不懂，所以错过了。真正在创新药上赚到钱并且全身而退的基金经理不多，而且可能很多并不是医药经理。”
但他表示：“创新药能否持续，我们不知道，它可能还能继续涨。但要注意的是，港股创新药这一轮炒作格外强，原因是港股很多创新药公司市值很小，流动性又差，所以一下子就暴涨了，然而将来‘杀’流动性的时候，可能会很惨烈。反而A股创新药现在定价可能更充分一些。”
赵伟也更看好A股医药方向。他表示，Wind数据显示，截至6月3日，申万医药生物指数PS估值为2.75倍，位于近十年42.47%历史分位；恒生医疗保健指数PS估值为1.35倍，位于近十年65.26%历史分位。A股医药估值虽绝对值高于港股，但历史分位更低，具有较高的估值性价比和安全边际，具备“进可攻、退可守”的特性；港股则需等待创新药叙事突破或海外流动性进一步宽松信号。
一家私募机构负责人向记者表示，他主要投资港股，核心配置在医药、互联网组合。
“年初市场几乎所有机构都错过了创新药的配置，之前市场因为国内医药集采，大家曾担忧中国医药研发投入无法回本，本轮的演绎算是一个极度困境反转。不过，最近的医药行情出现很多其他行业的资金拥挤涌入，有短期风险。”上述私募人士说，反而港股互联网在目前周期下，性价比非常突出，所以其没有投创新药，更多投向互联网方向。
财通基金基金经理骆莹接受采访时表示：“我们认为当前创新药板块投资风险或较高。目前市场对创新药的想象空间有过度透支的风险，虽具体触发时点难以预判，但风险规避或是更稳妥的策略。”
骆莹提醒，历史数据显示，当资金在某一板块形成较强的聚集效应时，通常需关注该板块可能面临的阶段性调整压力云谷策略，投资者需警惕拥挤交易下的流动性风险与估值回调压力。
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